| 分析维度 | 详细内容 |
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| 机构布局 | 产业并购基金旗下有311家机构，按城市数量推算，爱尔眼科当前机构数量未达天花板；战略上并购模式渐不适合自身发展，存在转向自建的趋势 |
| “上市公司+PE”模式问题 | 1. 收购盈利医院，将表现不佳医院隔离在表外，积累风险未消失，已收购医院存在溢价问题，利润增长为人为选择结果，放大现金流压力；2. 并购基金模式是杠杆，爱尔眼科需对资本负责，部分资产表现不佳需兜底，收购过程需资本开支，导致资金压力大，表态收紧并购基金模式 |
| 2023年财报情况 | 4月25日晚披露2023年财报，营收和净利润均高速增长。营收203.67亿元，同比增长26.43；归母净利润33.59亿元，同比增长33.07。2020年营收首破100亿，2023年突破200亿 |
| 行业格局 | 我国民营眼科服务呈“一超多强”格局，爱尔眼科在营收、利润体量上占显著优势，成为行业龙头。除爱尔眼科、普瑞眼科率先全国连锁覆盖外，其余公司多单一区域小范围辐射扩张 |
| 业务优势 | 民营眼科多以消费类眼科为差异化竞争切入点和主要营收来源，爱尔眼科在屈光、视光、白内障三大业务板块体量 |
| 企业优势 | 1. 行业龙头地位：全球规模大的眼科医疗连锁机构，国内市占率超20，覆盖全眼科诊疗服务，具备品牌和技术壁垒，通过“分级连锁”模式快速下沉形成全国性网络效应；2. 高成长赛道：需求刚性，有近视防控、老龄化、消费升级三大驱动力；渗透率提升，中国每百万人口白内障手术量仅为发达1/3，屈光手术渗透率不足1；3. 盈利模式清晰：高毛利率业务（屈光手术毛利率约55、视光服务毛利率约50）占比超60，“内生增长+外延并购”双轮驱动；4. 技术壁垒与创新：布局高端技术，联合研发前沿领域，巩固技术性 |
| 企业劣势 | 政策与监管风险：医疗行业受政策影响大，如医保控费、民营医疗监管趋严，若屈光手术等自费项目被纳入集采或价格管制，可能冲击利润 |
术语解释：
- “上市公司+PE”模式：指上市公司与私募股权投资机构合作，通过设立产业并购基金等方式，对相关产业的项目进行投资和孵化，待项目成熟后再并入上市公司的一种资本运作模式。
- 分级连锁模式：爱尔眼科采用的一种扩张模式，从省会城市开始布局，逐步向地级市、县域下沉，形成一个多层次、广覆盖的连锁网络，以实现资源共享和品牌影响力的扩大。
- CSR（每百万人口白内障手术量）：是衡量一个地区白内障手术服务可及性和医疗水平的重要指标，反映了该地区白内障患者接受手术治疗的比例。
- 屈光手术：是一种通过手术方法改变眼的屈光状态，以矫正近视、远视、散光等屈光不正问题的眼科手术。
- 视光服务：主要包括验光配镜、视力矫正、视觉训练等与眼睛视觉功能相关的服务。
- 白内障手术：是治疗白内障的主要方法，通过摘除混浊的晶状体并植入人工晶状体，以恢复患者的视力。
- ICL晶体植入：是一种矫正近视的手术方式，将一种柔软的人工晶体植入眼内，以改变眼睛的屈光状态，达到矫正视力的目的。
